美年大健康瑞格兒體檢中心
胡李保華
風險投資在健康體檢行業的並購浪潮中尋找最後的投資機會。8月15日，凱雷正式宣布投資美年大健康產業(集團)有限公司(以下簡稱美年大健康)。
體檢，壹個商業模式看似簡單的行業，卻贏得了PE/VC的心。自2005年鼎暉首次投資健康體檢行業以來，近年來已有多家PE/VC機構開始投資該領域。凱雷的投資被壹些業內人士認為是健康體檢行業“最後的投資機會”。
第壹批PE/VC的賭註已經看到了收獲的曙光。7月27日，慈銘順利通過體檢，即將登陸a股市場。事實上，PE/VC資本對體檢行業的影響很大。他們為這些公司開拓市場、提升規模提供了充足的子彈，也留下了深深的並購印記。
“體檢行業最後的投資機會”
8月15日，凱雷投資董事總經理(微博)袁向外界公布了凱雷的又壹個新案例。旗下人民幣基金北京凱雷投資中心(有限合夥)已投資美國健康，獲得13.5%股權。
"在接觸了幾家機構後，我們也敲定了凱雷."美年大健康董事長俞榮在接受采訪時表示。體檢是美國健康的主業。自從2005年CDH創投開始投資慈銘體檢，創投就在這個領域播下了種子。如今，當CDH創投正在收獲7年耕耘後的收獲時，凱雷卻毅然選擇了現在押註，這無疑說明這個行業的格局還不確定。
上海壹位外資風險投資人評價說，凱雷的投資是體檢行業最後的投資機會。
負責美的健康的俞熔其實是有投資人背景的。他還是天壹投資集團的董事長。這家成立於1998的投資公司，基金規模至少20億元，還投資了包括金風科技(5.30，0.06，1.15%)在內的約10家上市公司，涉足多個領域。幾年前，他決定將更多精力放在體檢行業，這凸顯了體檢行業對資本的巨大吸引力。
2006年左右，余榮開始逐漸將目光聚焦到健康產業，體檢業務是他的切入點。他擠過人群，逐漸將天壹投資的大量資金轉向健康產業。當時，余榮對體檢行業的投入，成為他在醫療健康行業的第壹座獎杯。2006年，天壹投資旗下公司從上海市衛生局手中收購了國賓體檢20%的股權。當時大使在上海西康路開了第壹家體檢中心，年營業額4000多萬，利潤10多萬。
正是有了這次近距離觀察健康體檢業態的機會，他對這個行業增加了更多的信心。在他看來，中國城市人口在2011年接近7億，其中亞健康人群占70%，達到5億，而享受定期體檢服務的僅占20%，即1億人。這些人不僅意味著體檢行業有巨大的增長空間，也成為醫療健康行業的流動。
這壹年，於榮創辦了美年健康的前身美年健康，並瞄準了健康體檢行業。五年多過去了，美國的健康客流呈現出翻倍的趨勢。俞蓉透露:“2012年，預計服務客戶超過300萬，擁有業內最廣泛的體檢中心網絡，在41城市擁有83家體檢中心，其中年底前將正式開業近20家。”基於這壹規模，美年健康已經成為體檢行業第壹梯隊。
“隨著中國人口老齡化的發展，人們越來越關註自己的健康，對高質量預防性健康檢查的需求也在增加。”馮認為，大健康產業的前景可期。
除了行業的高增長，另壹個讓投資者感到振奮的數字是，體檢行業的毛利率達到了40%-50%。根據慈銘體檢披露的信息，報告期內，慈銘體檢平均綜合毛利率約為43.68%。行業的利潤水平非常誘人。
據於榮公開披露，2011年，美年大健康實現全國銷售額1億元，復合增長率30%。計劃2015年實現年銷售額20億元，利潤2億元以上。
資本的作用
事實上，PE/VC資本對體檢行業的青睞也不是壹天了。
剛剛通過證監會初審的慈銘，股東名單更長，其中至少出現了CDH創投、平安創新資本、天途創投等10家投資機構(個人)，顯示出濃重的PE印記。CDH創投對慈銘體檢的第壹筆投資甚至早在2005年。等了7年，終於等到了慈銘體檢的上市。慈銘體檢招股書顯示，截至去年底，已在全國11地區設立33個體檢中心，體檢總人數超過559萬人次。
另壹家體檢機構愛康也有很多PE機構自保。2007年已獲得美林、ePlanet、華登國際、上海創投、清科集團等6家機構2500萬美元風險投資。
其實體檢行業的技術壁壘並不高，品牌和連鎖網點的規模是非常重要的競爭因素。又是資本密集型行業，因此，PE/VC的作用變得舉足輕重，尤其是在壹線城市的快速跑馬圈地過程中，需要大量的資本介入，並購也成為快速大規模整合的捷徑。
美年大健康擁有如此龐大的連鎖網絡，也來源於這兩年的快速合並整合。去年下半年，美年大健康由美年健康產業有限公司和大健康科技健康管理有限公司正式合並；此後，美年大健康今年又陸續收購了北京盧聖元體檢中心、Xi安康誠連鎖體檢中心、深圳瑞格兒健康管理公司。借助資本的力量和頻繁的並購，美年大健康的規模壹舉超過慈銘體檢。
上述國外VC人士表示，如果僅僅依靠自身利潤進行滾動發展，無論是在美容還是健康方面，都很難超越目前的行業老大慈銘和愛康。
事實上，等待上市的慈銘體檢也在走收購路線加快布局。2008年，慈銘在體檢領域投資近6543.8+0.5億元，先後收購了3家北京鐘白體檢中心和8家深圳沃佳體檢中心。此舉使慈銘體檢網點增加了33家，增長率高達50%，輕松切入深圳、武漢等市場前景廣闊的地區。
與慈銘不斷並購互補的是PE/VC資本的不斷進入。慈銘體檢從2005年到上市前，共* * *進行了多達六輪的私募融資，總資本達2.2億元。
獲得資本支持後，大量自建門店也是快速擴張的方式之壹。
從慈銘體檢公布的信息來看，在壹線城市建壹家新店的費用大概是10萬-2000萬，主要投入場地租賃、裝修、設備、招聘醫生。買設備和雇醫生占成本的60%-70%，場地租賃占成本的10%-20%，裝修占10%，剩下的就是營銷費用。自身門店的快速擴張，對企業的資本實力提出了要求。
天圖創投合夥人王岑說:“我投資的連鎖項目既有醫療項目，也有食品行業。雖然跨度大，但只要是連鎖行業，本質都是壹樣的。‘本質’最註重標準化的程度，‘投入產出的合理性’也很重要，這壹點很容易被忽視。”
通過大力並購，整合了壹些小的區域性醫療機構，借助PE資本，大機構快速建立新店，連鎖店規模效應顯現，逐漸形成了全國範圍內美大健康、慈銘體檢、愛康三強的局面。也正是因為這個原因，現在PE/VC投資這個行業的機會越來越少。
已經收獲了第壹批資本。7月27日，慈銘體檢首發申請獲批，斬獲“體檢第壹股”，也讓外界壹窺體檢行業的超高利潤水平。愛康、美年大健康也瞄準了資本市場，而俞熔也多次向媒體公開表示，計劃於2014至2015在a股主板上市。