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據約斯特沙利文報告顯示，以2019首輪播出的電視劇數量來看，稻草熊在中國所有電視劇制作發行商中排名第四，市場份額為6.0%。按營收計算，稻草熊影業排名行業第六，市場份額1.7%。無論從哪個角度看，稻草熊都是影視公司的樣本，具有相當的分析參考價值。
深度綁定愛奇藝:“平臺X影視公司”的風險與隱患
這是壹個漫長而曲折的上市故事。2014，吳奇隆創辦稻草熊娛樂。2015 12、劉詩詩200萬收購稻草熊影業20%股權、趙10萬收購稻草熊影業1%股權。2016年3月，暴風集團擬以108億元的對價收購稻草熊影業60%股權，劉詩詩將獲得共計216萬現金股份，是百倍的“嫁妝”。計算出當時稻草熊的估值達到18億元。但當年6月，證監會以“目標公司盈利能力存在較大不確定性，不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》的相關規定”為由，否決了該收購。
在通過被收購的a股上市的夢想破滅後，稻草熊試圖聯手阿裏影業。2016-12，阿裏影業基金投資稻草熊A輪，以2.25億元獲得約15%的股份。據此，稻草熊的估值為15億。隨後，阿裏影業基金於2065438+2008年8月選擇退出。據推測，性能沒有達到其要求。
2020年7月20日，稻草熊影業向港交所提交招股書。五個月後，HKEx的網站顯示它已經通過了聽證會。招股書信息顯示，稻草熊控股股東為(58.41%)，其他股東為愛奇藝(19.57%)、劉詩詩(14.8%)、趙(0.79%)、翟芳(6.43%)。根據投票安排，劉小鋒可以行使80.43%的投票權。劉詩詩持有的股份是吳奇隆和劉詩詩婚後的財產。據傳，曾擔任《蜀山之戰》、《白發魔女傳》等多部在吳奇隆制作的電視劇總制片人的劉小鋒為吳奇隆持有股份。
股權結構圖涉及壹系列項目。比如趙的《楚喬傳》、《蜀山之戰》、《劉詩詩的《醉玲瓏》，都是稻草熊影業出品。從IP資源儲備來看，稻草熊目前擁有30個IP，其中原創劇本6個，改編劇本24個。本次上市募集資金的70%將用於劇集制作，重點項目為《浮屠園》、《越歌行》、《公子傾城》等古裝劇。
這張股權結構圖也表明，愛奇藝作為稻草熊的第二大股東，通過持股實現了深度綁定，不僅是第壹大股東，還是第壹大客戶、主要發行渠道、第壹大供應商。其合作關系可以追溯到2015，當時“壹劇兩星”的政策有利於自制劇和網劇市場的爆發，雙方在國內首次開創了“網先後臺”的播出模式。2018和2020年，愛奇藝通過子公司金牛控股持股，對稻草熊進行了兩輪投資，共計556.544萬。
2017年，愛奇藝為稻草熊貢獻1.1.6億元，占公司總收入的21.4%。自2018起，愛奇藝成為稻草熊的最大客戶，2018和2019年分別貢獻2.45億元和2.09億元，占稻草熊總營收的36.0%和27.2%。2020年上半年，愛奇藝貢獻了4065438+億元的收入，占比69.2%，依然排名第壹。在稻草熊已經播出的29部劇裏，有24部將愛奇藝作為主要發行渠道之壹。
2018年，稻草熊斥資1.12億元買斷愛奇藝的劇集，占總購買量的16.2%。2019年，稻草熊繼續向愛奇藝支付149萬元，占購買金額的15.8%。
招股書還顯示，在過去三個會計年度(2017、2018和2019)和2020年第壹季度，稻草熊的營業收入分別為5.43億、6.79億、7.65億和3.27億人民幣，對應的凈利潤分別為6403萬和6544萬人民幣。在大部分影視公司現金流堪憂的情況下，稻草熊的健康現金流與深度綁定頭部平臺采取的“定制劇”模式不無關系，與預付費不無關系。
稻草熊在招股書中明確表示了對愛奇藝的依賴:“如果公司不能與愛奇藝保持業務關系，愛奇藝將失去領先的市場地位或變得不受歡迎，公司業績將受到極大不利影響。”制作公司離不開平臺資源渠道，話語權和議價能力更弱，但平臺並不依賴制作公司。2018年，愛奇藝已經投資了至少26家內容公司。
深度綁定壹方面帶來了穩定的收益，另壹方面也埋下了業務發展可能受限的隱患。另外，在越來越傾向於口碑體系的網劇市場，稻草熊出品的劇口碑質量並不占優，作為主力軍的古裝玄幻也不再是近兩年的內容風口，有點落伍:據媒體統計，30部作品中，豆瓣評分在6分以上的只有10，7分以上的有3部，這三部都不是自制劇。最近推出的《靈界》也鮮有水花。
同樣，平臺與影視公司深度綁定的趨勢正在加速，這似乎也驗證了“未來人人都會為BAT打工”的預言。例如，2020年，嗶哩嗶哩宣布對歡喜傳媒進行565，438+03萬港元的戰略投資。交易完成後，嗶哩嗶哩將持有歡樂傳媒總股本的約9.90%。今年6月4日，65438，歡喜傳媒集團有限公司宣布與芒果TV達成戰略合作協議。影視寒冬加劇內容制作公司業績的不穩定性。投資平臺可以有效“回血”抵禦風險，但同時也加劇了行業的馬太效應和頭部壟斷。
四家影視公司成功闖關，釋放行業復蘇信號。
在資本市場長期遇冷的影視行業，明星資本也正處於復興的過程中。
由於自身輕資產、業績波動大、財務數據不可比、不規範，甚至壹些有明星的公司出現了“估值虛增的空殼公司”現象，影視公司通常會遭遇監管部門的嚴格監管。“影視公司難上市是業內公認的事實。”2018以來，稅收風暴席卷影視圈，資本退潮，投融資事件暴跌，上市難度加大。
據Wind數據統計，2011-2017，* * 13金逸影視、橫店影視、光線傳媒、萬達院線等影視企業上榜。此外，2018年，包括馬華FunAge、華視娛樂、合力辰光等多家知名影視公司相繼終止IPO申請。同年，嘉行傳媒、集美影業等公司退出新三板。此後，許多上市公司如魯花白娜和中南文化已經易手。融資受阻導致影視行業質押率非常高。
這樣壹來，就有兩個選擇，要麽被上市公司收購間接上市，要麽尋求美股或港股上市。以前者為例，三次IPO失利的新麗傳媒，最後把自己賣給了閱文集團。但是這些被收購的公司需要承擔對賭協議的壓力。兩年來，新麗傳媒未能如期完成業績對賭。2018年，新麗傳媒凈利潤3.24億元，僅完成承諾盈利的64.8%；2019年，新麗傳媒凈利潤5.49億元，僅完成承諾盈利的78.4%。
以後者為例，稻草熊就是典型代表。據悉，金逸影視2017年6月上市後，連續20多個月沒有再有影視公司上市。到了2020年，4家公司IPO消息陸續傳來，影視公司開始轉變思路，尋求海外上市。2020年7月，華夏視聽正式在香港上市；165438+10月5日，博納影業首次獲得證監會核準，擬登陸深交所中小板。65438+2月18，長信傳媒成功在新加坡交易所主板上市；65438+2月20日，據HKEx網站消息，稻草熊正式通過HKEx上市聽證會。據了解，其他壹批從新三板摘牌的影視公司也開始籌備港股上市。
去年4月，港交所宣布對“同股不同權”等三類公司開放。全國中小企業股份轉讓系統公司與香港證券交易所簽署合作諒解備忘錄。這意味著“創業板+H股”模式正式落地，多項政策為影視公司登陸港股帶來利好。
影視公司資本化升溫了嗎？上述四家上市有進展的公司雖然多為行業掌門人，但無疑也釋放了壹些積極的信號。兩個月前，中國文化產業投資基金在北京正式成立。該基金由中共中央宣傳部和財政部共同設立，目標規模500億元，首期募集資金317億元。這也是壹個“返老還童”的信號。
據同樣在港股上市的影視公司透露，歡樂傳媒自上市以來股價持續下跌。目前股價為65，438港元+0.470。田麗電影上市首日破發，股價跌幅超過33%。對於稻草熊來說，長征才剛剛邁出第壹步。上市後能否輸出爆款，更重要的是被市場認可。