海螺高額對外投資的價值不是很明顯嗎？
公司內在價值
在作者眼裏，海螺相當於白酒中的茅臺，玻璃中的福耀！我們在看別人眼中的海螺。
章雷談到了高瓴資本在投資領域的輝煌成就。而他出版了新書《價值》，講述了自己的投資理念。可讀性和啟發性對普通投資者有很大的參考意義。
章雷和他身後的高軒最近在美國證券交易委員會公布了2020年第三季度美股的頭寸。在線辦公zoom held和國產造車三傻子hold都賺了100%以上，成績亮眼。高淩入股中國是否有借鑒意義？
海螺，高賢去年三季度建倉，目前第七大股東。馬來西亞國家銀行比高林更早建海螺，位列第八大股東。今年第三季度，阿布紮比投資局也對海螺建倉，位列第九大股東。吸引了這麽多QFII參與投資，體現了海螺本身的實力和價值。而這些大鱷可以說是高位買入。
“世界水泥看中國，中國水泥看海螺”，作為目前全球最大的水泥單壹品牌供應商，公司成立於1997 9月1，源於1978成立的寧國水泥廠，登陸港交所1997 6月21。開創了中國水泥行業海外上市的先河，登陸上交所(600585。SH)2002年2月7日。目前，公司的實際控制人為安徽SASAC。
經過多年發展，公司先後在銅陵、英德、池州、樅陽、蕪湖建設了五個千萬噸級超大型熟料基地，在安徽蕪湖、銅陵、廣東陽春建設了四條日產1.2萬噸的生產線，成為全球最大的熟料生產基地之壹。
目前，水泥和熟料是公司的主要業務，此外，公司的業務還包括骨料、混凝土和建材貿易。截至2019年末，水泥及熟料業務是公司的主要利潤來源，貢獻了近90%的利潤。但骨料和混凝土業務受益於公司巨大的熟料產能和豐富的礦山資源，逐步進入快速發展期，有望成為公司未來新的業績增長點。
眾所周知，水泥是高度同質化的產品，很難靠自身的R&D創新或品牌溢價來擴大產品的市場份額。所以，要想在同類產品中脫穎而出，成本控制極其重要。作為行業領導者，公司巧妙地將地域優勢和資源優勢結合到自身的業務發展中，成功地將生產成本控制在行業平均水平以下，構築了壹條護城河，使自己在競爭中脫穎而出。
首先，是礦產資源的利用。安徽省沿江盆地蘊藏著大量優質石灰石資源。石灰石作為水泥生產的原料，其價格決定了公司的利潤和競爭力。因此，公司壹直在積極部署礦山資源。截至2019年末，公司礦業權原值達到60.2億元，10年復合增長率27.2%。目前石灰石資源量為6543.8+05億噸，預計可維持公司近40年的原料供應。公司豐富的石灰石資源使公司在原料上具有很大的成本優勢。長期低於市場平均水平。
其次，是航道資源的利用。安徽省擁有內河航道6000多公裏，其中長江黃金水道400多公裏，為水泥產品運輸提供了得天獨厚的便利條件。水泥產品具有明顯的地域特征，原因是受運輸成本和運輸範圍的限制。傳統陸路運輸成本在0.5元/公裏，運輸半徑300公裏左右。而通過水路運輸，成本降低到0.05元/公裏，運輸半徑擴大到1，000公裏左右。正因為如此，公司創造了獨特的“T型戰略”，即在長江沿岸石灰石資源豐富的地區建立熟料生產基地，在資源缺乏但對水泥需求量大的沿海地區低價收購小型水泥廠，改造成粉磨站，通過水路將原料運送到當地，在當地生產水泥，直接銷售到目標市場。
最後，公司在三項費用的控制上也處於行業領先地位。得益於公司管理層和員工的參與，完善的激勵機制提高了整體運營效率。同時，由於公司資產負債率較低，公司財務費用低於行業平均水平。因此，公司的盈利能力也處於領先地位。
高利潤水平給公司帶來了充裕的現金流。截至2019，公司貨幣資金和交易性金融資產(理財)達到7176億。公司貨幣資金+交易性金融資產占總資產的比例也壹直在增加，從2010的4.5%增加到2019的40.1%。公司較好的現金流和較深的資本儲備增強了公司應對風險的能力，保證了公司分紅政策的相對穩定性。近幾年公司分紅率基本保持在30%左右，公募分紅率從2010左右上升到2019的4%左右，凸顯公司投資價值。
行業和公司
該公司是中國水泥行業的領導者，其業務立足中國，走向世界。
公司起源於安徽，現已發展成為世界領先的水泥企業。2019年，公司熟料產能2.53億噸，世界排名第二，單品牌供應量全球第壹大水泥企業。除水泥業務外，公司還大力發展骨料和混凝土業務。2019年末擁有骨料產能5530萬噸，商品混凝土產能300萬立方米。
行業供需格局穩步改善，需求進入高平臺期。供給側改革是水泥行業的主旋律。目前錯峰生產、產能置換等政策執行日趨嚴格，未來將走向規範化、常態化。中長期來看，水泥熟料產能將從總量上得到優化，行業產能利用率有望同步上升，從成本端進壹步提升利潤空間。同時伴隨礦山改造，自有礦山將成為稀缺資源，壹方面從上遊進壹步減少行業供給，另壹方面公司擁有的龐大礦山資源將使規模和成本的壁壘更加穩固。
需求方面，2013年，水泥需求增速達到階段性高點10.55%，需求首次突破24億噸。20多億噸的需求平臺期已經持續了7年。通過回顧發達國家水泥市場的發展歷程，我們認為固定資本形成絕對值的拐點對於判斷我國水泥需求的拐點非常重要。從人均GDP來看，需求高原將持續2-3年，從城市化率來看，需求高原可能持續5-10年。
該公司通過三個競爭優勢建立堅實的壁壘:
1)資源優勢:在發展水泥工業方面，安徽省在礦產和水路方面具有得天獨厚的優勢。公司依托當地資源稟賦，創造性地實施了行業內獨壹無二的“T型戰略”，模式不可復制；
2)成本優勢:由於水泥是高度同質化的產品，成本是企業利潤最核心的變量之壹。與華東地區的競爭對手相比，該公司擁有該地區最大的單位產能和最低的噸成本。從生產成本、運輸成本、投資成本三個方面，公司構建了全方位的成本優勢；
3)規模優勢:公司作為國內最大的水泥企業之壹，噸成本指標也大幅領先於競爭對手。由於執行力強、管理好、員工持股比例高，最終的管理效率不僅帶來低管理費率，也壹直是公司在行業內的標簽。
從估值水平來看，目前行業和公司都被低估。
1)從水泥行業來看，其周期性在逐漸減弱。近幾年穩定的PE反映出行業內主要上市公司盈利能力趨於穩定，背後的原因是價格進入了壹個穩定向上的通道。從區域角度來看，水泥價格相對於經濟周期的波動性非常小。從水泥的季節性來看，目前的供需格局也使得淡旺季價差縮小。因此，綜合考慮行業集中度、議價能力、價格波動趨勢等因素，我們認為水泥行業盈利能力的上行彈性明顯大於下行彈性，估值水平有提升空間。
2)從公司角度來看，水泥企業的PB估值相對穩定，與ROE高度相關。目前公司手握大量現金，相對比例也處於行業較高水平；水泥行業對產能擴張的限制進壹步降低了公司的再投資需求，因此公司有條件提高分紅率。此外，對於相應ROE水平的水泥企業，PB公司也被低估。因此，我們認為未來公司估值有望繼續改善。
資本提案
作為中國水泥行業的標桿企業，行業供給側改革和礦山資源利用趨勢將賦予其更大的長期投資價值。與此同時，該公司正在業務和區域兩個方面進行擴張。骨料和混凝土業務以及海外市場發展空間巨大，公司規模將遠超現在，是值得長期配置的周期性核心資產。
對於中長線投資者來說，無論是價格還是時間，這都是壹個非常好的配置選擇。
走向未來，美好而多彩。
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