鄭糖倉單集中在甜菜糖 後期白糖銷售預期仍較樂觀
鄭糖有7成倉單集中在甜菜糖
根據8月16日倉單數據情況統計，目前鄭糖倉單***有34179張，有效預報1859張，合計36083張倉單，其中甜菜倉單25524張，甜菜有效預報859張，甜菜倉單合計26383張，甘蔗倉單8655張，甘蔗倉單有效預報1000張，此1000張預報倉單全部屬於日照淩雲海的進口加工糖倉單，其已經有3000張倉單。
由此可見，鄭糖倉單中7成在甜菜，而甜菜倉單8成又在新疆，在全年12月和今年1月前後是甜菜集中上市銷售的時間，也是甜菜糖廠兌付甜菜糖款壓力最為集中的階段，在熊市年份裏糖價逐漸走低，期貨套保就顯示了其良好的優勢，在此期間套保的倉單成本大多在5700元以上。因為在價格逐漸走低的階段，企業在高位套保，交割意願非常高，而且期貨交盤也完美的解決了現貨銷售困難的問題，尤其在甜菜增產年份，銷售卻不樂觀，導致了現貨銷售缺乏品質和運費優勢的新疆甜菜糖倉單集中在期貨盤面上，這也是鄭糖近月合約壓力的直接來源。26.38萬噸的大部分倉單是要在1809合約存續期間消化的，價格走低期間倉單有減少趨勢，但數量較低，本月僅剩半月，9月即將進入交割月，在此期間如果甜菜倉單不能快速釋放，鄭糖9月合約壓力不言而喻。
後期白糖銷售預期仍較樂觀
7月白糖銷售數據較好帶動了壹波行情的反彈和回歸，8月銷售預期仍然較樂觀，可見我國食糖市場終端銷售是沒有問題的，庫存的同比提升是增產和熊市價格走低的背景下中間商庫存降低造成的，而非終端行業的問題，相反終端銷售的預期是穩定小幅提升的，尤其在夏季銷售旺季的需求預期是比較樂觀的。7月糖價反彈期間帶動了壹波銷售和囤貨的提升，這些銷售是需要時間來消化的，這也影響了8月上旬的銷售節奏，同時價格回調也令囤貨的行為受限，但8月下旬後銷售將有壹定提升，尤其9月份新舊榨季交替階段新糖尚未上市之前市場將大概率出現階段性供應偏緊的格局，有利於白糖中期的價格走勢。
從中期來看，進口關稅普遍提升，許可發放較晚，配額外進口關稅提高至90%後利潤空間大幅壓縮，品質好價格低的優質進口糖的優勢更大，比如巴西的食糖，但這類相對路途遙遠，本榨季剩余時間無法完成75萬噸許可，將有部分結轉至下個榨季，同時今後我國額外進口數量將實行從緊政策，走私的打擊力度也更勝從前，走私拍賣糖將會延後至下個年度釋放。正規和非正規進口有效控制後國內糖原供應將有實質性階段性降低，今年夏天在政策加壓階段不應過於悲觀，期待政策效果的顯現。
中期糖市翹尾行情可期待
據了解，中糧借助大量在鄭糖期貨上套保，不僅解決了企業穩定經營的銷售利潤的鎖定，也解決了現貨銷售的壓力，尤其在甜菜大幅增產的年份優勢效益非常突出，而增產遠超新疆，品質和運費優勢更大的內蒙甜菜糖的套保意識顯然要低於中糧代表的新疆甜菜企業，失去了占據有利價格的機會，也令企業在現貨銷售中越發顯得被動。吸取了之前的教訓，今年將繼續增產超30萬噸的內蒙甜菜糖的交盤意願不斷增長，即將開榨的糖廠也瞄準了1901合約，等待價格反彈期間大量入市套保，保護企業的銷售利潤和快速回籠資金的需求，這也將直接限制未來鄭糖反彈的時間和空間。
短期倉單壓力成為市場最大擔憂，但壓力集中在近月合約，短線急跌後有小幅反彈的需求和空間。中期在政策的影響下正規進口量將降低或延後，下半年食糖不拋儲，夏季產區庫存消化將加快，中間商庫存將增加，銷售預期較為樂觀，進口壓力有望延後至下個榨季，本榨季翹尾行情可期待，所以8月下旬後建議階段性多頭思路為主。後市應重點關註走私糖是否如預期有效降低，走私的大量存在是確定的，增加也是大概率事件，如果走私糖不及預期對盤面會有壹定提振，否則走私糖將成為壹切有利因素的最大障礙。長期看糖市屬反彈非反轉，仍處熊市中期，在增產中期中單邊長期維持空頭策略，可以在本次反彈期間再次布局。